Veröffentlicht 28. Oktober 2026 · von Troels Højbjerg, Gründer
Ich habe für jede deutsche Aktie am Anfang jedes Monats festgehalten, wie ihre Bilanz und ihre Noten aussahen, und dann geschaut, was in den drei Monaten danach passierte. So sah es aus:
| Am Monatsanfang | Fälle | In 3 Monaten mehr als 10 % gefallen | Zwischendurch mehr als 20 % im Minus |
|---|---|---|---|
| Schwache Bilanz (Z2 bis 1,1)* | 87 | 32,2 % | 26,4 % |
| Solide Bilanz (Z2 über 2,6)* | 382 | 18,6 % | 10,2 % |
| Bewertung, Qualität und Momentum alle unter 50 | 111 | 30,6 % | 26,1 % |
| Alle übrigen | 724 | 17,7 % | 8,6 % |
Quelle: eigene Berechnung, 157 deutsche Aktien (ISIN DE), Startpunkte Juli 2025 bis August 2026, jeweils 63 Handelstage danach. *Ohne Banken und Immobilienfirmen (138 Aktien). Nur Aktien, die heute noch notiert sind.
Bei einer schwachen Bilanz war ein Rücksetzer von mehr als 20 % zweieinhalbmal so häufig wie bei einer soliden. Das heißt nicht, dass jede dieser Aktien fiel: Zwei von drei fielen in drei Monaten nicht um mehr als 10 %.
Der Altman Z2-Score fasst vier Bilanzzahlen zu einer Zahl zusammen: Betriebskapital, einbehaltene Gewinne und operatives Ergebnis im Verhältnis zur Bilanzsumme, dazu das Eigenkapital im Verhältnis zu den Schulden. Über 2,6 gilt die Bilanz als solide, von 1,1 bis 2,6 als Mittelfeld, bis 1,1 als schwach.
Für Banken und Immobilienfirmen passt der Score nicht. Dort gehören hohe Schulden zum Geschäft, deshalb lasse ich sie bei dieser Zahl weg. Der Score ist ein Risikosignal aus den Zahlen, keine Vorhersage einer Insolvenz.
Auf jeder Aktienseite von Handelsdesk stehen die roten Flaggen offen, nach acht festen Regeln. Am 28. Oktober 2026 sah es bei den 159 deutschen Aktien so aus:
| Rote Flagge | Regel | Aktien heute |
|---|---|---|
| Hohe Verschuldung | Schulden über 150 % des Eigenkapitals | 82 |
| Sinkende Gewinne | Quartalsgewinn mehr als 20 % unter dem Vorjahr | 41 |
| Negative Eigenkapitalrendite | ROE unter 0 | 26 |
| Schwache Bilanz | Z2 bis 1,1 (ohne Banken und Immobilien) | 25 |
| Negative Gewinnmarge | Gewinnmarge unter 0 | 25 |
| Schwache finanzielle Gesundheit | Piotroski-Score 1 bis 3 von 9 | 16 |
| Nicht nachhaltige Dividende | Ausschüttung über 100 % des Gewinns | 9 |
| Hoher Leerverkauf | mehr als 10 % der Aktien leerverkauft | keine Daten |
Quelle: die acht Regeln der Aktienseiten, angewandt auf unsere Daten vom 28. Oktober 2026. 58 Aktien haben zwei oder mehr Flaggen, 30 drei oder mehr.
Zwei Dinge dazu. Die hohe Verschuldung trifft auch Banken und Versicherer, bei denen Schulden zum Geschäft gehören; bei ihnen sagt die Flagge wenig. Und für Leerverkäufe in deutschen Aktien habe ich nur für eine Handvoll Aktien Daten. Diese Flagge kann bei deutschen Aktien deshalb fast nie erscheinen. Ihr Fehlen heißt nicht, dass niemand auf fallende Kurse setzt.
Wie stark die einzelnen Flaggen mit späteren Verlusten zusammenhängen, habe ich nur für die schwache Bilanz gemessen. Für die anderen sieben stehen hier deshalb keine solchen Zahlen.
Viele schauen zuerst auf den Kurs. In meinen Daten sagte ein neues technisches Verkaufssignal wenig darüber, wie es weiterging: 60 Handelstage danach lag die Aktie im Median 1,2 % höher, an einem beliebigen Tag 1,5 %. Die Einzelheiten stehen unter Wann sollte man Aktien verkaufen?
Riskant war in meinen Daten vor allem eine Aktie mit schwacher Bilanz oder mit schwachen Noten auf allen drei Feldern. Mit einem Z2-Score bis 1,1 fielen deutsche Aktien in drei Monaten in 32 % der Fälle um mehr als 10 %, mit solider Bilanz in 19 %. Lagen Bewertung, Qualität und Momentum alle unter 50, waren es 31 % gegen 18 %. Ein Rücksetzer von mehr als 20 % kam in den beiden schwachen Gruppen zweieinhalb- bis dreimal so oft vor. Das Kurssignal allein trennte kaum. Bei Banken und Immobilienfirmen hilft der Z2-Score nicht. Und ich habe nur 14 Monate gemessen; über einen ganzen Börsenzyklus weiß ich es noch nicht.
Eine Sache zum Prüfen: Wie hoch ist der Z2-Score Ihrer größten Aktie? Er steht auf ihrer Aktienseite, zusammen mit allen roten Flaggen.
Alle deutschen Aktien mit Noten, Z2-Score und roten Flaggen finden Sie kostenlos und ohne Anmeldung unter Deutsche Aktien.
Zwei Dinge hingen in meinen Daten deutlich mit Verlusten zusammen: eine schwache Bilanz und schwache Noten für Bewertung, Qualität und Momentum zugleich. Deutsche Aktien mit einer schwachen Bilanz (Altman Z2 bis 1,1) fielen in drei Monaten in 32 % der Fälle um mehr als 10 %, Aktien mit solider Bilanz in 19 %. Ein Kursrückgang allein sagt dagegen wenig. Bei Aktien, deren Noten für Bewertung, Qualität und Momentum alle unter 50 lagen, waren es 31 % gegen 18 % bei den übrigen. Gemessen habe ich an deutschen Aktien von Juli 2025 bis August 2026.
Der Z2-Score fasst vier Bilanzzahlen zusammen: Betriebskapital, einbehaltene Gewinne und operatives Ergebnis im Verhältnis zur Bilanzsumme, dazu das Eigenkapital im Verhältnis zu den Schulden. Über 2,6 gilt die Bilanz als solide, von 1,1 bis 2,6 als Mittelfeld, bis 1,1 als schwach. Für Banken und Immobilienfirmen passt er nicht, weil Schulden dort zum Geschäft gehören.
Das kann ich Ihnen nicht sagen, das hängt von Ihrer Lage ab. Eine rote Flagge ist ein Grund, genauer hinzuschauen, kein Verkaufsbefehl: Auch von den Aktien mit schwacher Bilanz fielen zwei von drei in drei Monaten nicht um mehr als 10 %.
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